脱水回顾：
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今日内容：
Ⅰ
产业链景气度上行！氟化工上游稀缺性标的了解一下？
氟化工是指以含氟材料为主要产品的化工产业，广泛应用于石化、汽车、电子、医药等多个领域。氟化工因其高附加值及应用性能被称为“黄金产业”，近年来在规模、结构等方面都实现了一定程度的发展。
产业链来看，上游萤石是氟化工产业的基础原料，也是不可再生的稀缺性资源。我国萤石表观消费量呈波动上升趋势，2021年消费约586万吨，2017-2021四年CAGR超过15%。
作为世界上最大的萤石消费国，中国约占全球萤石消费的60%。由于萤石终端消费领域较广，机构预计随着我国新能源汽车、空调市场、集成电路等终端需求释放，萤石需求量有望进一步提升。
其中，氢氟酸是萤石第一大下游需求，制冷剂占氢氟酸需求大头。近几年来，在新能源、新材料等战略性新兴产业的异军突起下，这些领域使用的含氟材料有望成为氟化学工业的新支柱。与此同时，高纯度的电子级氢氟酸主要运用在集成电路、太阳能光伏和液晶显示屏等领域，此外在液晶显示器领域也有所作为。目前日本掌控了全球接近90%的高品质电子级氢氟酸产能，占据绝对领先地位，国内企业亦正在加快技术迭代不断追赶。
供给端方面，近年来我国产量虽呈现上升趋势，但仍低于表观消费量。据中商情报网数据，2021年产量为540万吨，同比+25.6%，供给缺口达46万吨。且我国萤石产业面临勘察程度偏低、过度开采、综合回收率过低等问题。因萤石资源的稀缺性和战略重要性，国家相关部门出台了一系列文件以加强对萤石资源的保护力度。预计随着未来政策颁布与实施，我国萤石供给将延续趋紧局面，在需求释放与供给趋紧的双重作用下，萤石的稀缺性将进一步加大。
综上，随着氟化工行业今年以来将迎来底部回升景气行情，产业链条相关企业有望否极泰来。机构看好上游稀缺原材料萤石企业迎来回暖，叠加下游需求的不断增长以及供给端的趋紧，萤石公司未来成长性可期。
国内上市公司中，金石资源是中国萤石行业拥有资源储量、开采及加工规模最大的企业，公司主要产品为酸级萤石精粉及高品位萤石块矿，并有少部分冶金级萤石精粉。其中，酸级萤石精粉是氟化工产业链不可或缺的原材料。近年来公司业务规模不断扩大，已然成为国内萤石龙头企业。
Ⅱ
高行业壁垒铸就军用模拟芯片龙头，产品多领域应用订单高速增长！
振华风光：公司专注于高可靠集成电路设计、封装、测试及销售,主要产品包括信号链及电源管理器等系列产品,建有完整的模拟集成电路芯片设计平台和系统封装设计平台，始终围绕信号链和电源管理器等产品不断研发创新,持续进行产品迭代并扩展产品种类。
标签：军用模拟芯片龙头、多领域应用、行业壁垒、订单高增
看点一：军用模拟芯片龙头
公司50余年打造军用模拟芯片旗舰企业，立足放大器，持续开发新产品拓展业务条线，多款研制产品进入成果转化和产业化阶段，产品种类不断扩展，目前已形成信号链和电源管理器两大类别上百款产品，具备从大规模到超大规模设计能力，并在集成电路封装和测试方面取得较大突破。
研报菌简评：公司是“三线建设”重点单位之一，国内老牌军用集成电路企业。
看点二：多领域应用
公司下游以军用领域为核心，产品广泛配套于多领域武器平台，自产业务下游应用以军用为主，当前信号链产品及电源管理器两大系列产品的型号接近200余款，广泛应用于机载、弹载、舰载、箭载、车载等多个领域的武器装备中，可满足全温区、长寿命、耐腐蚀、抗辐照、抗冲击等高可靠要求。
研报菌简评：特别是在高可靠放大器领域，公司技术积累和优势明显。
看点三：下游客户
公司与各大军工集团及科研院所合作40余年，建立了良好、稳定的合作关系，客户包含中航工业集团、航天科技集团、航天科工集团、航发集团、兵器集团、中国电科集团、兵装集团、中船重工集团、中核集团等军工集团的下属单位和科研院所400余家。
研报菌简评：公司产品型号数量接近200余款，广泛应用于机载、弹载、舰载、箭载、车载等多个领域的武器装备中。
看点四：行业壁垒
模拟芯片的特点决定了行业本身具有较高的进入壁垒，行业层面容易发展成为寡头竞争的格局。同时由于学习曲线周期长等因素，模拟芯片赛道更容易出现马太效应，具备经验和技术的企业市场份额可以快速提升，公司拥有多年模拟芯片的研制生产经验，目前在军用领域已积累了大量产品型号，同时多年的下游配套经验使得公司客户基础较好。
研报菌简评：经验依赖性和产品多样性带来高壁垒，行业马太效应明显。
看点五：订单高增
公司产品谱系和客户范围持续扩大，订单规模提升迅速，产品持续开发不断丰富，目前已拥有芯片设计平台及SiP全流程设计平台，陶瓷、金属、塑料等多种形式的高可靠封装能力，以及电性能测试、机械试验、环境试验、失效分析等完整的检测试验能力，同时在客户导入方面取得良好进展，销售网络已基本覆盖主要军工集团及下属单位和科研院所。
研报菌简评：公司销售网点覆盖由2018年的9个增加到至2021年的14个，客户数量由2018年的200余家增至2022年的近500家，通过多年积累已形成较强的发展惯性。
参考资料：
1、20230414-华西证券-氟化工行业研究报告：配额争夺战结束，供需两旺推升行业景气度
2、20230424-华泰证券-振华风光-688439：军用模拟芯片龙头，发展动能强劲
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